单季增长超60% 东阿阿胶品牌雄心壮志展新篇

随着上市公司三季报的陆续发布，以及双十一购物节的临近，往年长期霸榜各电商OTC销量榜的滋补品牌东阿阿胶再次吸引了公众的注意。

复盘：优等生的崛起与折戟

自90年代股改上市、2005年华润入主以来，东阿阿胶也一直是备受资本宠爱的优等生，常与云南白药、同仁堂、片仔癀作为对照。长期以来，“东阿阿胶”一直是阿胶这个品类的代名词，因其产品上游原材料受限、下游需求稳定，同时具备强品牌辨识度，故而提供了持续提价的可能性，创造了连续多年业绩高增的奇迹，但东阿阿胶在享受这场“价值回归”盛宴的同时，也为其2018-2019年的由盛转衰埋下伏笔。 

2018年底，东阿阿胶的最后一次提价把公司净利润带到了20.8亿的新高度，对应主营收入达到了73.4亿。然而，2019年东阿阿胶营收利润双双大幅下滑，营收30亿不足2018年的一半，也出现了上市二十多年以来的首度亏损，这意味着近十多年提价压货拉动营收利润增长的路径依赖就此终结。

2020年新冠疫情开始蔓延，进一步加剧了滋补保健市场的低迷。根据中康样本药店的放大数据，2020年零售药店滋补保健品类销售规模218亿、下滑约12%。补气血品类向来占据滋补保健类产品的一半以上规模，2020年整体规模也下滑了大约15%。

伴随行业龙头的沉寂，阿胶品类终端销售规模也持续萎缩，从2019年的75亿规模下滑到2022年的55亿。与此同时，作为龙头的东阿阿胶份额也持续下滑，到2022年市占率已经不到60%。

不破不立，从低谷到再现辉煌

2023年一季度，东阿阿胶交出一份惊艳市场的成绩单，单季度营收增长20%、净利润实现翻倍，二季度净利润再度高增55%，2023年全年实现净利润11.51亿，同比增长47.55%。2024年东阿阿胶继续保持高速增长，前三季度东阿阿胶更是淡季不淡，净利润增速高达47%，单三季度同比增长63.75%。自2022年以来，东阿阿胶在董事长白晓松的带领下开启“四个重塑”，即一是价值重塑，持续提升品牌价值，将东阿阿胶打造成国潮、数字化、年轻时尚品牌；二是业务重塑，坚定药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长模式；三是组织重塑，重构公司人才生态，实现经营管理提质增效。四是精神重塑，主要是强组织夯基础，筑牢发展根基，促融合提质效，积蓄发展动力，强宣传创品牌，打造党建特色。

公司公告：2022-2024年东阿阿胶季度营收及净利润

从数据看东阿阿胶的变化，首先是人员的变化。自2019年以来，东阿阿胶的高管层几经变化，根据公司披露，2022年公司实现了成立七十年以来最大范围的组织调整，整合压缩组织39个，优化精简人员超过700人，干部队伍整体变动率达到60%以上。从年报来看，2022年底公司员工总数下降至3703人，达到近十年来的新低，其中销售人员从19年巅峰的2669人下降至1801人，大幅削减超30%。

公司公告：2014-2023年东阿阿胶员工构成

其二，财务数据的变化。在营收、利润等盈利指标好转之前，渠道库存的变化已经初现端倪。自2019年以来，东阿阿胶的主要经营目标就是清理渠道库存，2020年公司进行了不小规模的存货跌价计提，到2021年渠道清理颇见成效。自2022年初，华润系管理层全面接管以来，进一步集中清理渠道库存，到2023年，东阿阿胶的应收账款和存货水平都已达到了近年来的最佳状态。合同负债也是逐年攀升，从2020-2021年的3亿左右，到2022年接近6亿、2023年达到8亿以上，也足可见下游需求之旺盛。

与此同时，随着过去囤积的高价驴皮的去化，毛利率、净利率等指标也在稳步恢复中，2023年底东阿阿胶的净利率达到24.4%，2024年中报更是高达26.9%。要知道在当前阿胶块的价格体系之下，能达到这样的净利率水平，含金量是很高的。

公司公告：东阿阿胶存货及应收账款情况

其三，势的变化。“势”既指公司势如破竹般的经营状态，也指的是品牌声势。在内部管理机制理顺之后，东阿阿胶在业务和品牌的重塑方面下足苦功。线上线下、新老媒体组合拳频出，一方面通过线下20城的“炼行计划”，提高存量消费者用户粘性；另一方面，抖音、小红书等新媒体渠道频频发力，捕捉更多年轻用户的注意力。2022年公司跨界联名奈雪的茶，推出了阿胶奶茶，官宣当天“二登”微博热搜，相关话题斩获高达3.6亿的阅读量与17.3万的讨论。新消费与老字号的碰撞，产生了奇妙的化学反应，也足可见公司对于年轻一代消费者的志在必行。

消费寒意来袭，逆势增长的背后

2024年，东阿阿胶逐渐逆势而上，上半年，公司实现了27.5亿元的收入，同比增长26.8%，归属于母公司的净利润达到7.4亿元，增长了39%。在医药行业整体增长放缓的背景下，东阿阿胶前三季度的归母净利润同比增长了47%，第三季度单季增长更是高达63.75%，这一成绩在行业中显得尤为突出。东阿阿胶的持续增长并非偶然，而是消费观念转变和增长驱动力变化的结果。随着消费者越来越倾向于预防性健康支出，以及老龄化社会对健康需求的增加，东阿阿胶的产品受到了市场的欢迎。

此外，公司在产品创新和线上渠道开发上的积极努力也为其增长提供了动力。东阿阿胶的阿胶系列产品在2023年实现了43.6亿元的营收，同比增长18%，占总营收的比重达到了92.6%，创下近十年的新高。复方阿胶浆在医疗渠道的潜力尤为值得关注，其学术研究在国际会议上获得认可，预示着未来可能的增长。同时，公司的保健品业务也在2022年扭转了颓势，实现了显著增长。

线上渠道的开发成为东阿阿胶的另一个增长点。尽管电商巨头面临挑战，但东阿阿胶的线上业务增速远超线下，2023年线上业务占比约20%，较前一年有显著提升。今年上半年，东阿阿胶的线上销售GMV同比增长超过30%，显示出线上渠道的强劲增长潜力。东阿阿胶的成功转型和增长，体现了其在适应市场变化、创新产品和拓展销售渠道方面的战略眼光和执行力。随着消费者健康意识的提升和线上市场的进一步开发，东阿阿胶有望继续保持其在行业中的领先地位。

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雄心，不止于此

如今，东阿阿胶在华润集团及华润医药的大力支持下，在三年内基本实现了阿胶块和阿胶浆两大单品的恢复性增长，公司整体利润距离恢复到上一轮巅峰的20亿也仅一步之遥。近两年，东阿阿胶在年轻群体中频繁发力，从“B站跨年晚会”、“阿胶奶茶”，再到“小红书中式养生节”，东阿阿胶近两年在品牌年轻化的道路上动作频频，试图以一个崭新的品牌形象再度进入消费者的视野。2023年上线后仅用半年时间便突破了1亿销售额。

2023年全新发布的 “皇家围场1619”，也是一大重要突破。而触达更年轻、更广泛的消费群体，与消费者产生更有效、更深度的联结，是东阿阿胶当前正在着力突破的点。当前，东阿阿胶围绕原料资源可持续发展、胶类药物质量标准提升与生产质量控制链、胶类药物新产品开发与关键技术应用等领域，在国内外核心期刊发表学术论文累计达400余篇。卓越的研究成果背后，得益于企业强大的研发体系。

10月25日，由世界中医药学会联合会主办的第二十一届世界中医药大会，在法国巴黎联合国教科文组织总部隆重开幕。公司董事长程杰在致辞中表示，作为华润集团大健康板块的重要成员，近年来东阿阿胶把扛起中医药文化传承创新发展的使命担当写入了公司战略，积极推动中医药全球共享，向世界弘扬中药文化。东阿阿胶愿意成为中医药文化传播交流的纽带，与全球各界中医药同仁相须相伴，为促进人类健康事业蓬勃发展贡献智慧和力量。大会期间，东阿阿胶旗下阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉等产品纷纷亮相，并获得现场嘉宾的广泛肯定和高度赞赏。

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