《楠楠自语－莫灏楠》长江专注受规管行业回报稳定项目

这阵子财经界最轰动的新闻，一定是长江集团主席李泽鉅单“千亿卖电”大Deal。看着媒体铺天盖地地报，真让人想起其父、长和系创办人李嘉诚当年的千亿“卖橙神话”。

特别要注意的是李泽鉅在评论交易时表示：“将继续寻求投资及发展机会，放眼于现有及新开发市场（包括英国及其他地区），物色受规管行业以及拥有长期稳定合同的项目。”此番言论揭示了长江集团将继续专注投资于受规管行业，和拥有长期稳定合同的项目。

当然很多人常会问，长和系为什么这么喜欢买下一些水务、电力、天然气网络？这类生意最强的地方是，透过拥有长期合同项目，就不用在意市况高低，在特定期间有稳定收入及可靠回报。再简单一点说，受规管行业其实就是“拿牌收租”的生意，这些就是普罗大众一定要帮衬的生意。无论个世界怎么变、经济多差、地缘政治多乱，你回到家总要开灯、洗澡、煮饭。它的回报通常受政府合同框架保护，不会让你赚暴利，但就保证利润，还通常可以跟着通膨加价。

说回这次单交易的主角UK Power Networks（UKPN/英国电网），其实都是很typical的“长建式交易”。从最初买进到今天，前后16年间，算上历年收息以及这次卖股权拿回来的现金，总回报又能高达六倍。这个数据告诉大家，老派基建的必要--虽然无科技股的高增长，但只要你够耐心，又懂得经营，回报一点都不失礼，而且在AI高估值互投、外围大风大浪的环境下，受规管公用事业的回报还要相对稳定得多。

现在个市人人都讲AI、讲半导体，虽然科技股溢价高、弹性大，但风险同样高。长江集团就告诉投资人：除了投资新科技外，集团的旧经济一样可以高回报。基建股虽无科技股的溢价，但胜在现金流极度稳定。这些资产就像一只鸡乸，平时每天准时生金蛋，等只鸡养肥了，市场有个漂亮的价格，就把它卖了大赚一笔，再找另一只又“好生养”的。对于追求长线增长的资金来说，非常有吸引力，当然也很考进入受监管行业的部署和决心，加上尊重稳定合同的文化和纪律。

集团层面交棒铺排了这么多年，市场一直在观察管理能力如何。算上长建（01038）年年加派息的往绩，加上今次这单Deal，不仅是为集团拿回一大笔现金去寻找新机会，更重要是稳住了投资人的信心，证明家族企业当中李氏的“管理层溢价”，不仅守到业，还能抓到好的交易时机，在守业中继续创业。

说到最后，大家追求的未必是（也无必要是）大波幅，而是一种睡得着觉的安全感。长江集团专注在输水、配电、废物处理这类受规管行业、高稳定性的合同业务，天天收钱，不是烧钱，闷着赢好过刺激地输。

作者系：方德证券高级分析师　莫灏楠

来源：经济通